Читать книгу Динамическое хеджирование: Управление риском простых и экзотических опционов онлайн
Пример.
Для перечисленных выше ситуаций характерна независимость между ставкой финансирования прибыли/убытка по фьючерсу и их ожидаемыми изменениями в будущем. Корреляция между ставкой финансирования и фьючерсом может быть переведена в выпуклость или вогнутость фьючерса, в отличие от форвардного контракта.
Правило управления рисками:
И наоборот:
Иллюстрация правила приведена в главе 10.
Контракт форвард-форвардФорвард-форвард
Для квазилинейных деривативов, таких как инструменты с фиксированным доходом, соотношение цен двух форвардов будет следующим:
FF(t1, t2) = F(t2)/F(t1).
Форвард-форвардная ставка определяется существующими на рынке ставками, которые интерполируются для получения безубыточной ставки для периода между t1 и t2.
Фьючерсы на евродоллары являются форвард-форвардными контрактами. По иронии судьбы форвард-форварды часто определяют цену спот (хвост виляет собакой, как часто повторяют в кругах фьючерсных трейдеров).
Для опционов форвард-форвард рассчитывается с учетом нелинейности времени. Это подробно рассматривается в главе 9.
Основной риск-менеджмент: Разграничение первичных и вторичных рисков
Рыночные риски могут быть первичными или вторичными. Данное разграничение иногда вызывает внутреннее отторжение, но некоторые инструменты и рынки представляют бо́льшую опасность с точки зрения сопутствующих рисков, чем с точки зрения их первичных рисков[40].
Первичным называют риск, который больше всего влияет на колебания прибыли/убытка. Именно его следует хеджировать в первую очередь. Поскольку рынки быстро изменяются, очевидно, что трейдеру нужно сосредоточиться на первичных рисках, оставив остаточные риски на конец торговой сессии (в большинстве случаев они могут подождать).
Приведенная ниже классификация рисков исключает продукты, основанные на корреляции (например, опционы на один из двух инструментов).
Для портфеля деривативов на акции
портфеля деривативов на инструменты с фиксированным доходом